|引言|

合约市场乱象丛生，杀猪盘遍地，当合约平台真假难辨，我们又当如何选择？

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|摘要|

2019-2020，山寨币价格低迷，市场行情冷清，赚钱效应极弱的环境导致诸多现货用户转战合约市场，现货市场的冷清无奈催生了所谓”合约元年“。

合约交易者的增加，交易所现货业务收入较低等原因导致合约交易业务也成了很多交易所的“标配”，近期无数合约交易平台兴起，但新兴平台中对赌平台与对赌平台普通交易者通常难以辨别，笔者试图从多个维度阐释下对赌平台与非对赌平台的区别。

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|定义|

01\ 对赌平台

指所有订单真实非成交的平台，所有单子未在市场上进行对冲，平台本身参与与用户对赌的交易平台。

01\ 非对赌平台

指所有订单真实成交的平台，所有单子都有在市场上进行对冲，平台本身不与用户对赌的交易平台。

|界定|

01\“对赌平台‘应当如何（从逻辑上）界定？

? ? 平台是否与用户进行对赌？

? ? 平台是否是所有/大部分用户的对手盘？

? ? 平台是否存在提供“客损”的基础？

? ? 平台盘口订单是否在市场完整对冲？

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|识别|

01\对赌应当如何(从表现上）识别？

? ? ? 是否有完整订单簿？

订单簿是否支持深度合并？

平台深度是是否真实？（需对比主流平台委比委差数据，订单挂单成交比，盘口深度综合判断）

? ? ? 平台是否对用户开放 api 接口？

? ? ? 平台是否采用多层级返佣机制？

? ? ? 平台是否提供代理客损？

? ? ? 平台是否存在大额充值赠金活动（本金的10%)且有一定的成交量要求？

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|例举|

01\非对赌平台

bitmex、Okex、binance、kucoin、huobi、bybit……

02\对赌平台

Bingbon、XMEX、BMEX、OOEX、GMEX、VBIT、GDOEX、KIBIEX……

|底层逻辑|

01\非对赌平台

非对赌平台采用撮合交易机制，平台提供订单簿，依据时间优先/价格优先的原则对市场订单进行撮合成交。一般非对赌平台只提供交易平台与场所，平台本身为中立方，不参与交易，不与市场用户成交方为用户-用户（市商也在用户之列)

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02\对赌平台

对赌平台（某些交易所也称市商合约/指数合约）,用户订单直接与平台成交，交易成交方为用户-平台，平台参与交易，且平台为所有交易者的对手盘。

注：交易所运行的底层逻辑是区别非对赌平台与对赌盘的根本愿意。

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|平台盈利点|

01\非对赌平台

非对赌平台合约盈利点主要为手续费收入。

该部分不同交易所规则可能不同，按照其是否支持负手续费机制可以分为负手续费机制和正手续费机制的交易所，不过平台盈利的逻辑相同，均为手续费收入。

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02\对赌平台

对赌平台盈利点以客户亏损本金为主，手续费为辅。

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|用户体验|

01\交易速度差异

一般来说，非对赌平台交易体验通常弱于对赌平台。

01\1 非对赌平台使用订单簿撮合机制效率存在上限定，目前币安公开数据为 140 万笔/秒，该水平已经位于行业顶尖。

01\2 非对赌平台所极端行情订单容易卡顿，宕机（该特性是由撮合机制逻辑决定的，目前传统金融市场期货交易所也无法完全解决）。

注：本条为笔者个人经验总结而成，具有一定局限性！

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02\交易功能区别

02\1 对赌平台通常支持功能更少，不过更加人性化，适合小白（止盈止损功能开仓即可设置，一键反单功能）

02\2 非对赌平台交易支持功能总体比较专业，不过对于新手需要一定的学习成本（以 okex 为例，合约订单支持限价委托，高级限价委托，市价委托，止盈止损，跟踪委托，冰山委托，时间加权委托等 7 种委托方式，需要较高的学习成本）

注：交易功能是目前现阶段可以简单鉴别的方式，许多对赌平台目前也在持续更新，以交易功能辅助辨别平台是否为对赌盘具有时效性，需要理性的以发展的眼光看待。

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|盘口订单薄|

01\对赌平台

部分对赌平台无订单簿。

大部分对赌平台通常盘口订单簿不完整，只展示盘口部分，不支持深度合并。

极少部分对赌平台支持完整订单簿展示，支持深度合并。

01\非对赌平台订单

多数有完整订单薄，支持深度合并。

极少数不完整或者不支持完整订单簿。

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|盘口深度与承压能力|

01\对赌平台

通常情况下对赌平台盘口深度由交易所提供，对赌平台盘口深度普遍好于非对赌平台，不过该部分数据仅为交易所盘口数据显示，非真实订单，无参考意义。

02\非对赌平台

非对赌平台深度由一个或多个做市商提供，交易所盘口深度会受到做市商数量，做市商资金量，真实参与用户的情况等因素的客观限制。普通用户资金量级比较小，主流交易所主流交易对进行交易一般不用考虑该深度问题。

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|订单对冲|

01\对赌平台订单由平台提供，一般不在其他市场进行对冲（部分对赌平台有少量不完全对冲）

02\非对赌平台订单一般由做市商提供，做市商需要在一个或多个交易所对冲订单。

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|平台风险|

01\非对赌平台风险

01\01ddos 攻击

01\02 资产安全风险

01\03 平台倒闭/跑路风险

01\04 政策风险

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02\对赌交易平台

02\01 一般风险

一般风险为非对赌平台既有风险（包括上述平台中的 ddos 攻击、资产风险、平台倒闭/跑路风险和政策风险）

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02\02 对赌盘专有风险

用户盈利风险

与用户对赌的交易所用户订单无法与主流市场成交，平台成为对手盘，本质上是用户和平台之间的关系便是零和博弈，用户盈利部分资金为平台亏损，当剧烈行情用户盈利过多时平台将亏损严重。

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主力\大户狙击风险

逻辑与原理同前文所述的用户盈利风险部分。通常情况下与主力同向的力量越多，主力的亏损越大，主力在市场上持有某一方向的空单的时候，普通投资者力量有限，无法在既定价位承接主力订单时，市场价格回朝着阻力最小的方向进行，当价位变动太多，主力的建仓成本与滑点越大。

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但是在对赌平台的订单并未在市场上进行对冲，且订单只是交易所数据显示，用户开仓不会传导到市场，不会影响市场的，主力可以在此类平台持有较大仓位，这种情况下平台将是被猎取的对象（不过对于他们来说也存在对应风险，笔者此处仅阐述此种可能）

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诈骗风险

此类平台直接和用户对赌，除了非对赌平台可能存在的政策风险外，为降低平台自生的风险可能存在引导用户亏损的行为，因此还存在金融诈骗的风险。

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|交易风险|

01\对赌平台

存在诸如修改 k 线，恶意强平\强减，限制出入金等行为。

存在高额赠金活动，诸多平台赠送充值金额比例可高达 10%（该比例通常对赌平台风控系统测算，会对参与赠金活动的用户做一定的交易量或者倍数要求，赠送资金只是修改交易所账户数据而已，较简单）

订单一般开仓有固定滑点，该滑点数值由平台设定，一般情况有固定滑点的平台无订单簿\无深度图展示。

部分对赌平台体现会通过最低充/提额度，人工审核等方式限制出金。

最低起充值\提额度一般100-300u不等，小于最低充值额度部分资金不予到账，小于最低起提额部分资金无法直接体现；人工审核出金可能存在盈利部分不给出金，参与活动（高额赠金活动）交易量不达标不给出金等出金限制。各个平台限制不同，一般对赌平台资金实力越强限制越少。

?注：该部分原因也是大部分对赌平台遭到曝光的直接原因所在。

02\非对赌平台

通常不会修改 k 线数据，不会恶意强平/强减，不会限制出金。

赠金活动额度一般较低（交易所需要真实拿资金出来赠送，当然也不排除修改账户数据可能，但是该行为对交易所风险较大，一般非对赌平台不会这么做）

市价订单滑点由平台深度与订单金额而定，无固定滑点，通常深度越好的平台滑点越小。

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|返佣模式|

01\对赌平台

01\01 多层级

通常对赌平台拉人的层级较多，方便代理发展下线，一般采用多级甚至无限级邀请返佣。

01\02 高返佣

对赌平台的底层逻辑决定其主要赚钱不是依靠手续费而是依靠客户亏损资金，因此给的手续费返佣通常比较高，一般对赌平台手续费返佣通常可以高达 85%左右。

01\0 严保密

一般对赌平台对下级代理都会做较为严格的保密要求，严禁拿头寸的渠道对外谈论头寸，平台如果得知代理对外谈论该部分内容，被他人举报后将会被扣除一定的比例的保证金。

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01\非对赌平台

01\01 层级较少

一般情况超过三级（超过三级存在一定法律风险），极个别平台除外。

01\02 返佣相对较低

目前主流交易所能给到的手续费返佣大致在 40%左右

bitmex返佣10%-20%（有成交量要求）

binance合约最高返佣40%现货 50%（有邀请用户数量/bnb持仓要求）

okex合约最高返佣40%（每周有单用户返佣限制）

bybit合约最高返佣40%（有成交量要求）

kucoin合约最高60%现货40%（有成交量要求）

《完》！

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郎晓晨于2020/07/16/18：00