随着以太坊合并的即将到来，以太坊工作证明（ETHPOW）硬分叉正在浮出水面。

这有很多理由。以太坊挖矿是一个价值数十亿美元的行业，每月为显卡矿工创造数亿美元的收入（有时甚至数十亿美元）。

以太坊矿工月度收入

对他们来说不幸的是，一旦合并完成，矿工就没用了。

认为这些矿工会在合并后简单地关闭他们的机器，放弃数十亿美元，是不现实的。

他们将为维持业务而奋斗。他们将分叉以太坊并推动 PoW 替代方案。

事实上，它已经在发生了。已经有一个 EthereumPoW 阵营在 Twitter 上产生并制造噪音。

我们还看到 Bitmex 在 ETHPOW 上推出了期货合约，让投资者可以推测这些代币的未来价格。

Ethereum-PoW 是否有价值是一个问题，但这个硬分叉确实为以太坊生态系统呈现了一种非常独特（并且可能是混乱）的动态。

让我们拆解它。

为每个人免费赚钱

早在 2017 年，比特币就出现了无数次比特币现金之后的硬分叉，其中相当一部分比特币社区不同意增加网络区块空间的 SegWit 提案。结果，比特币区块链被分叉，BTC 持有者以 1:1 的比例收到每条新链的代币（BCH 代表比特币现金，BCD 代表比特币钻石等）。

尽管这些链中的大多数已经变得无关紧要，但它们确实为比特币持有者创造了数十亿美元的财富。人们收到了这些具有市场价值的新代币，要么选择抛售他们新铸造的代币以换取更多 BTC，要么决定根据愿景继续持有它们。

这是 OG 空投，在 2017 年的热潮中相当有利可图。

所以以太坊也会发生同样的事情，对吧？

合并后，每个 ETH 持有者将按合并时持有的每个 ETH 1:1 获得 ETHPOW 代币。

以太坊和比特币之间有一个关键的区别。硬分叉比特币很简单。它只是存在于网络上的原生代币 BTC。

相比之下，以太坊建立在其上的整个经济。网络上有数千种资产和数百种协议。如果它是硬分叉的，那么所有这些相同的代币和协议现在在技术上也存在于新的 PoW 链上，而没有建立在其上的实体/社区的直接支持。

如果发生这种情况，它会创造一个真正独特的情况，可能会导致围绕 The Merge 的市场出现大量波动。

经济混乱

如前所述，当以太坊硬分叉时，网络上的所有内容都会被复制。

问题：并非所有资产、协议或基础设施都将得到构建它的每家公司的支持。当然，你可以复制链上的代币和合约，但你不能复制支持它们的链下事物（人类、基础设施等）。

这里有两个主要的例子：

1、法币稳定币（USDC、USDT 等）

像 USDC 和 USDT 这样的法定稳定币将被一对一复制，就像其他所有代币一样。问题是 USDT 和 USDC 银行账户中的现金并没有翻倍（显然），并且两个发行人都不会兑现 PoW 链上的任何稳定币。也许他们将来会，但要在 PoW 链上重新发行稳定币。

旧的稳定币代币被扔进垃圾箱。

你在以太坊 PoW 钱包中收到的所有 USDC 和 USDT 实际上都是毫无价值的。

由于 USDC 变得毫无价值，DAI — — 一种由 40% USDC 支持的去中心化稳定币 — — 也失去了大量支持它的抵押品。

马上，这合计超过 120亿 美元的稳定币，除非拯救者进来（发行人），否则 PoW 链上的稳定币将归零。

他们当然不会。所以……ETHPOW 上的所有法定稳定币都死了。

2、流动性质押代币（stETH、rETH 等）

另一个主要影响是流动性质押代币（Lido 的 stETH 和 Rocketpool 的 rETH）。

鉴于这条新的以太坊链打算永久运行在 PoW 上，ETH 质押将永远不会发生。

这将使以太坊 PoW 上数十亿美元的流动质押代币归零，因为它们实际上永远无法兑换任何东西。

其余代币

这只是两个关键的例子。还有很多其他可能发生的事情。

PoW 链上的 NFT 与 PoS 链相比有何价值？

这很难说。如果我决定在合并后的 PoS 链上出售 CryptoPunk，但仍然在旧的 ETHPOW 链上拥有它，我是否仍然可以将其显示为我的 Twitter PFP？

DeFi 协议呢？

哪些将支持 PoW 版本，哪些将继续与以太坊 PoS 保持完全一致？

你可以假设已经拥有强大的多链存在的协议将支持新的 PoW 链。但即使他们愿意，它也会变得复杂，因为还有另一种代币（即 AAVE 和 AAVE-POW），其中 POW 代币实际上拥有网络上协议的权利 — — 无论是治理、经济还是两者兼而有之。

一个具体的例子是 Sushiswap。如果 Sushiswap-PoW 的交易量很大，那么 SUSHI-POW 持有者会从质押中获得收入，而不是 PoS 持有者。

鉴于 Sushiswap 的多链方法，这里存在一些冲突。根据 Sushiswap 的往绩记录，他们肯定会支持 PoW 链并将所有收入分配给 xSUSHI 持有者。

相反，如果 Sushi 社区决定采用这个版本，现在必须有治理流程来解决这个问题。

多米诺骨牌开始倒下

大问题之一是合并前后的 5–10 个区块。当数千亿美元的资本应该在一条链上归零而不是另一条链时，会伴随着混乱。

MakerDAO 依靠 USDC 来维持 DAI 的挂钩。

Aave 有数十亿美元的 stETH 被用作贷款的抵押品。

鉴于以太坊的可组合性水平，很容易想象大量清算、波动以及因此而发生的事情。

好消息是很多人已经知道这一点。由于 MEV （最大可提取价值）机器人，所有这些波动都将在合并前后的几个区块内发生。

也就是说，最终状态仍不清楚。

拯救办法

所有这些混乱的一个可取之处是，以太坊工作证明分叉（ETHPOW fork）没有复制以太坊的完整状态，也就是，它不会复制所有的应用程序、令牌等。

相反，如 Muneeb 建议的那样，理想的情况是硬分叉只是复制 ETH 的经济分布，并且有一块干净的基石允许建设者选择加入，并将他们的应用程序部署在 Ethereum-PoW 上（就像其他所有链一样）。

这将使以太坊生态系统免受可能围绕合并发生的大量 MEV 和经济问题的影响。

但它是否发生仍然是悬而未决的。

市场机会

您可能想知道的问题是：“我怎样才能从混乱中获利？”

从表面上看，你可能正在考虑做空 USDC 或 stETH 或任何会失去价值的代币。

坏消息是这个想法正变得无处不在（这就是我们为什么要写它的原因）。如前所述，MEV 机器人将排成一列，准备在 The Merge 的区块内套取所有这些。

因此，在这里尝试花哨的东西可能是不明智的。可能不值得做空 stETH 或 USDC 并将您的任何抵押品置于风险之中。有太多未知数，你很可能会输给机器人。

为了利用潜在的分叉，你可以做的最简单的事情是在 Merge 之前尽可能多地堆叠 ETH（请以安全的方式）。

这是因为虽然不清楚每个单独的代币在 PoW 链上的表现如何，但合法版本的 ETHPOW 可能会保留一些价值 — — 至少在中短期内是这样。

ETHPOW 的快速牛市

在矿工之外，以太坊社区在权益证明（POS）上完全一致。

然而，有两个关键点推动了 ETHPOW 的基本牛市案例。

第一：如果有一个分叉成功地成为所有矿工的谢林点，以太坊-PoW 网络将变得非常去中心化和安全，为用户提供高结算保证。

事实上，以太坊-PoW 链实际上将成为仅次于比特币和以太坊-PoS 的第三大安全区块链。这并没有使链条本身具有价值，但它确实为它提供了重要的基础，尤其是当它已经经过实战考验时。

第二：以太坊工作量证明(POW)有着悠久的成功历史。在过去的 7 年里，它一直支持着数万亿美元的经济活动。我们知道以太坊 PoW 有效 — — 这是有证据的。另一方面，我们只是非常确定以太坊 PoS 有效。

目前还没有正式的记录，这增加了合并的一定程度的风险。

因此，如果 The Merge(合并） 确实因任何原因失败，以太坊 PoW 将继续前进，不会失败。因此，几乎可以将 ETHPOW 视为对冲 The Merge 的工具。

结语：保持放松

这是加密行业中前所未有的独特事件。

有很多变量需要考虑。

如果您对这种情况感到困惑，那完全可以。好消息是你实际上不需要做任何事情。

合并即将发生，以太坊将按预期转向 PoS，一切都会好起来的。

可能会出现短暂的混乱。

作者：Lucas Campbell

编译：Daniel

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