在世界各地受到投资者广泛关注的巴菲特股东大会，自疫情爆发后时隔三年终于再次回归线下举办。当地时间4月30日上午9时15分，92岁的巴菲特和98岁的芒格再次搭档，就股市、美国通胀、比特币、美国油储以及对于在中国投资的看法等近期热门话题进行了近6个小时的股东问答。

值得关注的是，芒格在会上曾多次提到中国。他表示，相较于美国，在中国做投资的难度会更大。他谈到自己选择在中国投资的理由，“我之所以选择在中国投资，是因为在这里我可以用更低的价格买到更优质的公司，但其他人可能会得出相反的结论。”芒格还针对比特币的投资表示，中国禁止比特币的做法是十分明智的。

伯克希尔股东大会要点实录

巴菲特提及经济危机

巴菲特表示，如果再有类似的危机重演，持有大量现金的伯克希尔反而能跟救市的美联储一样。1980年代时任美联储主席Volcker跟我说，美联储可以做任何我们需要做的事情。2008和2020年都是这样，未来也会重演，到时候你想要伯克希尔在那里跟美联储一样运作，如果经济不行的话，这永远都可能发生。

芒格评当下股市是投机狂潮

芒格评价当下股市“几乎是投机狂潮”，他提到高频算法交易和在疫情期间向新投资者的开放程度愈演愈烈：“用算法交易的电脑之间相互对抗，这是格外疯狂的时期，有些交易者对股市一无所知，却得到了更不了解股票的经纪商的建议，很奇怪有这个制度即股市有这种赌场的性质，这不是任何国家想要的结果。”

关于股票回购

巴菲特指出，对股票回购的很多批评都是有误导的，其实回购对一家公司的投资者而言是好事。他举了美国运通的例子。伯克希尔持有美国运通二十多年，因为美国运通的回购，持股比从约11%增至20%。1998年时，我们大概有1.5亿美国运通的股票，我们1998年拥有11.2%的公司股份，他们每个季度给我们股息，现在我们拥有22%的股份。他们回购股票，这么做让我们的持股比达到20%。回购对投资者是很好的事。只要价格合适，公司的回购、对自我投资就是好事。

巴菲特回应把握市场时机问题

问题：伯克希尔每次的决策都抓住了时机，抓得很好，你们怎么抓得这么好的？

巴菲特说，他从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机。他坚称，他永远不会揣测市场的时机，“我们对股市会怎样变化没有哪怕一点点想法”。

“我们对股市周一开市后会有什么表现没有哪怕一丁点想法。我们永远不会根据股市会怎么走来买（股票）。我们从来没有了解深入的经济观点。我们没法毫无差错地选中市场的时机。”

“我认为，我们从来没有决定过，我们中的谁要在哪儿说、或者觉得我们应该根据市场未来走势、或是经济未来形势去买或是卖。我们就不知道。”

巴菲特承认2020年3月错过了买股票的机会，说“2020年3月我就完全错过了市场时机”。

巴菲特坚持价值投资的策略，建议大家，不要把时间用来回答今年怎样跑赢标普500这种问题。

“我们不擅长择时。我们擅长的是，搞清楚何时得到对自己来说足够的资金。我们不知道何时要买什么，但我们一直希望，（市场）会有一段时间下行，这样我们可能买到更多……我的意思是，这是你可能（小学）四年级学到的东西。”

巴菲特提到美国棒球大明星Ted Williams的手套怎么只赚20到25美元，说资本主义是特别、特别会骗取我们回报的。“如果财富已经给你展示了些好东西，你的下半生应该会比上半生过得更好。”

仅选择一只股票来对抗高通胀，你会选择什么？

听众问巴菲特，如果仅选择一只股票来对抗高通胀，你会选择什么？为什么？

巴菲特表示，你能做得最好的事情就是在某件事上做的特别好。不管有没有经济利益，人们会给你一些他们生产的东西来换取你能提供的东西/技能，最好的一项投资就是投资自己。做自己擅长做的事情、成为对社会有用的人，就不用担心钱因高通胀而贬值了。芒格表示，当你有自己的退休账户时，你的财务管理人让你把所有钱都投资比特币时，说“不”。

巴菲特离开后，伯克希尔的未来会怎样？

芒格批评Robinhood

巴菲特坚称，没有理由担心他离任后公司何去何从，因为伯克希尔会永远保留将股东摆在首位的文化。他强调企业文化的重要性，说你必须了解，企业文化占公司的99%。“如果我们有同样的文化，我们从现在开始还会存在一百年。”

巴菲特说，未来很长一段时间，都不可能有人收购伯克希尔。就算我不在了，企业文化也不会怎么变，股东关系也不会怎么变。伯克希尔不会终结。伯克希尔的路是一步一步走出来的，不是一开始就规划得很宏伟。我们希望大家意见一致，希望大家的思维是同步的。股东都是伯克希尔的合伙人。如果要修改企业文化，我们要把遵纪守法放在第一位。

巴菲特说，希望大家信任我。不要问多仓空仓和与大盘的表现对比。人们正是因为信任我才给我钱来帮他们投资。我们会遵守法律，但是不会跟其他公司完全一样。

巴菲特回顾，他9岁时参观纽交所，由此得到启发。11岁开始投资。他曾经对技术分析和股票图表很感兴趣，投入了很多时间在那上面，为了买股票去省钱，还试着做空。后来，在读到一本书之后，19岁到20岁的时候，他的投资方式彻底改变了。这本书——外界普遍认为就是本杰明•格雷厄姆写的《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）。巴菲特说:“我看到书中有一段话，它告诉我，之前我那些做法都是错的。我的整个方式都错了。”

芒格批评网红券商平台Robinhood的交易App，称一种好的点子很容易就被滥用。看看Robinhood从巅峰到低谷的经历。很显然，那就不是实例吗？他说，Robinhood所作的无非是“短期赌博、大额佣金以及隐形的回扣”，这些做法“让人恶心”，现在他们要“解体了”。

芒格批评Robinhood后，巴菲特问芒格：批评别人是不是完全不明智的？芒格回答，可能不明智，但我忍不住。

抵御通胀的上策是投资自己的技能

巴菲特：对抗通胀的工具是你自己的盈利能力。没人知道10年20年之后通胀会怎样。但是每个人都在讨论。

巴菲特称通胀“欺骗了几乎所有人”。当被问及他之前关于通胀“欺骗”股票投资者的评论时，巴菲特表示，价格上涨造成的损害远不止于此。

“通货膨胀也欺骗了债券投资者。它会欺骗那些将现金藏在床垫下的人。它欺骗了几乎所有人。”

巴菲特指出，通货膨胀也增加了公司需要拥有的资本数量，而这并不像提高价格以维持经通胀调整后的利润那么简单。巴菲特告诫不要听那些声称能够预测通胀路径的人。

“每个人都在讨论通胀。问题是多少……答案是没人知道。没人知道十年、二十年之后通胀会怎样。”

巴菲特重申，抵御通胀的最佳保护措施是投资于自己的技能。

巴菲特谈投资动视暴雪

巴菲特想纠正此前媒体错误的报道，因为投资动视暴雪的股份完全是他几个月前个人的决定。他表示，目前伯克希尔对动视暴雪的持仓约为后者流通股的9.5%，其中有很大一部分是他个人看到微软收购的消息后作主投资的，因为1月中旬微软宣布的每股95美元收购价格，与消息公布前动视暴雪60多美元的股价相差太大，因而值得投资。

如果超过10%的持仓红线需要向SEC报告，他们也许会持股超过这一红线。动视暴雪周五收盘价为75.60美元，低于微软在今年1月中旬宣布的每股95美元收购价。巴菲特指出，在微软宣布收购动视暴雪之后，该股价格从60多美元升至80多美元，他也知道微软有足够的钱完成收购。如果交易完成，伯克希尔将大赚一笔。

美国证监会（SEC）的监管文件显示，伯克希尔去年第四季度曾斥资约10亿美元购买了动视暴雪的股票，恰好是在微软宣布收购计划之前。截至2021年底，伯克希尔持有动视暴雪1466万股。

巴菲特批评公司喜欢发布的未来业绩财报指引。他称，未来盈利预测的问题在于，它会激励公司玩弄GAAP的规则来满足这些具体的数字，而一旦你开始撒谎，就很难停下来。如果企业文化习惯于在这些业务指标上撒谎，那么他们只会选择愿意配合的继任CEO。

巴菲特强调，伯克希尔就不会这样：“我们做过很多愚蠢的决定，但是我们从未跟任何人说过需要达成的具体业绩数据，或者彻底改变整个决策过程进而丧失连贯性。特定的企业文化胜过固定的流程。”芒格也称，伯克希尔的文化会在两位传奇投资人离开了以后长久存在，与其他美国企业的文化很不一样。

如何看被动指数基金对企业管理的影响

问题：指数基金已经变成市场一大交易工具，有关管控交易工具的问题、如何看被动指数基金对企业管理的影响？

芒格表示，现在的形势已经失控，这对国家不是好事。让管理基金的三个人来告诉所有美国的企业，要怎么组织企业，这不是好事。如果指数化的影响变得更大，就无法工作了。巴菲特表示，不是很确定想说啥了，好像说了公众的意见不见得每次都能解决问题。

巴菲特明确，他不是伯克希尔唯一选股的人。他说，我看到一些媒体头条时不时说，巴菲特买了什么什么，其实不是我买了这个那个，是伯克希尔在买。提问的投资者说，伯克希尔的其他专业人士可能选过巴菲特从未听说过的股票。巴菲特说，但如果媒体头条写巴菲特买了这个，而不是伯克希尔买了这个，会吸引更多读者，我们不知道这是不是管用，头条就是要吸引人去看新闻的。

巴菲特评论通胀，谈鲍威尔是个英雄

问：通胀对伯克希尔业务的影响，评论下当下通胀和1980年。

巴菲特表示，人们的态度决定了活动。这次我们所看到的通胀非同寻常。大规模刺激措施是现在价格上涨的一个关键原因。“政府已经向人们发出了大量的钱，在某些时候，这些钱不可能像以前那么值钱了。”鉴于大量资金注入美国经济，巴菲特说：“我们经历了很多通货膨胀，几乎不可能没有通货膨胀。”

然而他指出，如果美联储没有在2020年春季刺激经济，每个人的境况都会变得更糟。他并没有批评美联储在疫情危机期间采取的增加货币供应和稳定市场的行动。

巴菲特说，美联储主席鲍威尔在他看来是个英雄，这很简单，他做了他必须做的事。

芒格说：“它以我们从未见过的规模发生。他们用金钱淹没了这个国家一段时间。”

巴菲特指出，关于现金消亡的预测还为时过早，因为近年来流通的美元数量已飙升至2万亿美元以上，这相当于美国人均7000美元。

收购财产及意外事故再保险公司Alleghany

被问及今年3月下旬决定收购财产及意外事故再保险公司Alleghany Corp时，如何得出每股848.02美元这种奇怪的收购价，巴菲特炫耀称，这是Alleghany公司自行支付高盛咨询费用之后的价格，此前每股收购价是850美元。

他随后回忆了在1970年代后期如何说服两家投行，以付给每家投行仅6万美元的超低价格寻求收购交易中定价的“公平意见”（fairness opinion）。他称这也是芒格给出的建议，即联系10家投行并提供一个很低的价格，可能是具有侮辱性的低价。给10家银行都提供同样报价，如果还没有达成提供公平意见的协议，就再回到第一家银行，并提供稍微多一点点的报价。

分析指出，在炫耀自己如何规避投行的高昂咨询费用方面，巴菲特说了不少。他喜欢用超级低价来“货比三家”以获得投行对收购定价的公平意见，恰好说明他一直在追求“捡便宜、找打折”，即便只是与收购相关的咨询费。

被问及如何看待GAAP会计准则时，巴菲特表示，GAAP并不代表企业实际的价值，而且很难制定适用于每家公司的会计准则。GAAP作为一个惯例更像是为了保护审计师，否则他们就会被起诉。

再度抨击比特币

观众问巴菲特和芒格，有没有改变对比特币和虚拟货币的看法，过去你们说它是欺诈，但它是否还有些用处。

巴菲特说，我是不会买比特币的。他举例说，如果要卖出假设总资产250亿美元的美国所有农场1%的股权，或者拥有美国所有公寓1%的股权，他会做这笔买卖。而如果要25美元卖出所有比特币，他不会买。农场和公寓是有生产能力的，他们有产出、有租金，但比特币什么都没有。比特币不是有生产力的资产，它的价值取决于下一个买家愿意付给卖家多少。现在有很多人参与这场赌博的游戏，但这些资金在不同的人之间转手，只是所有者不同，这其中有人赚有人赔。

巴菲特还说，为什么要买比特币，伯克希尔也可以出自己的币。归根结底，美国政府没有理由让另一种货币取代我们现在更青睐的美元。

芒格说，“在我一生中，我试图要避免一些既愚蠢、又邪恶、还让我显得比别人更差劲的东西，我觉得比特币三点都占了。” 说它愚蠢，因为它的价值会归零，说它邪恶，因为它削弱健全的美国金融系统。此外，相比已经禁止比特币的国家，美国等国显得愚蠢。

巴菲特给青年人的建议

问题：你很早就知道自己想当投资人，如果还不知道自己想做什么，你有什么建议吗

巴菲特：我想做投资人，恰好我爸爸就是做这个的而且喜欢这个。我家里有足够的书让我看。这是个偶然。但是我确实认为，找到你真正想做的事情然后一生从事，找到你想要生活的世界是什么样的，为自己真正尊敬的人打工，这就是我毕业之后做的。我想要（“现代证券分析之父”）本杰明·格雷厄姆的世界。后来他确实雇佣了我，然后我就给自己工作了，我就是想要给自己打工。

芒格：我的建议是，找到你真正不擅长的，然后规避它们。就算你很聪明，你也不可能做好你不感兴趣的事情。

谈及石油存储和生产

关于石油存储和生产，美国是否应该改变做法，未来十年不再变革会怎样。

芒格认为应该做出改变。他说，我希望有很多油储，我更青睐从中东买油，要保留美国国内的资源。未来两百年，石油将是非常珍贵的资源。他承认这不是大多数人的看法，又说“我不在乎，我就是觉得他们都是错的。”

巴菲特：这个问题是有弹性的。不同的族群会有不同想法，这不是坏事。现在美国联邦政府有上十亿的存储量。现在大家觉得，这个国家有这么多储油是好事，仔细想想其实不够多。三年到五年这些储量就没了，你也不知道三五年后会怎样。

强调股票回购的价值

巴菲特再次讨论股票回购，称如果他们可以在购买自己喜欢的企业或股票回购之间做出选择，伯克希尔会选择前者。他说，重要的是改善股东的情况。巴菲特说，如果周一让交易的话，我们不会买自己的股票。

巴菲特强调股票回购的价值，开玩笑说，如果有足够的人出售，他会买下所有伯克希尔的股票。他强调，只有价格有吸引力的时候，才应该回购股票。

关于独立董事

巴菲特：你们以为的独立董事其实没那么独立。

有股东提问，未来的伯克希尔CEO阿贝尔是否能像巴菲特时代一样，数百亿美元的收购决策不需要经过董事会同意而快速作出决定。

巴菲特承认，接任者的董事会可能需要比他在任时期对CEO作出更多约束。他随后用很长篇幅讨论了人们眼中的“独立董事”如果收入完全依赖公司董事会的收入，则不能算做真正的独董。媒体提到，有股东希望用一位“独立董事会主席”来取代巴菲特的董事长职务。

来源：网易号