夏春 | 立方大家谈专栏作者，银科控股首席经济学家兼金融研究院院长

相信有不少朋友们是在收看巴菲特股东大会时迎来了5月1日劳动节，虽然说股东大会是资本界的重大节日，但是只有劳动和资本的合作才能带来经济的繁荣，劳动者值得尊敬，祝大家五一节日快乐，也希望疫情早早结束，“无疫”更快乐！

今年股东大会回归线下举行，五万人的体育馆迎来了“报复性满仓”，气氛格外热闹。

今年前往现场的中国人大约有200人，可能不到平时的十分之一。我在经历了2017年在北京腾讯演播厅熬夜收看全程网络直播并及时点评，以及2019年在奥马哈股东大会现场收听6个小时的问答环节之后，告诉大家一个小秘密，就是在股东大会结束后阅读媒体整理的笔录，学习的效果更好。

因为巴菲特和芒格两位老先生的语速并不快，也带有口音，而且现场的音响效果并不太理想。如果戴上耳机收听同声传译，断断续续的翻译，其实效果也不算太好。

今年的股东大会，巴菲特传递出的重要投资智慧，也和往年的差别不大，例如在如何应对未来的高通胀问题上，他首先强调的是，没人能够预测未来，投资最好的方法还是先投资自己。而后要去寻找价格合理，又能够带来生产性收益的资产。研究发现，巴菲特投资的资产普遍具备高质量，价格合理，同时低风险的特征。

尽管巴菲特没有直接回答高通胀下应该购买什么样的资产，但我们从他近期投资的保险公司，能源公司来看，他依然坚持了过去对这些传统能源、消费、金融资产的偏爱，这些资产的确在长期跑赢了大盘指数。另外，虽然苹果被看作是科技股，但实际上苹果已经可以被归为消费类、高现金流的价值股。这和巴菲特的投资逻辑是一致的。

很有意思的一点是，今年投资者围绕加密货币的提问特别多，但一如既往，巴菲特和芒格依然没有改变对加密货币的看法，依然相信他们最终会被证明一文不值。巴菲特的核心逻辑是加密货币并不能产生生产性收益，这和他不投资黄金的道理一样。

虽然说他们的观点未必正确，但我们也建议大家在投资上不要只盯住短期高收益的资产。加密货币的波动性非常高，每周7天24小时交易，风险非常大。相反，伯克希尔的股票则要安全稳健得多。

在股东大会现场，有投资者在提问时夸奖了巴菲特和芒格在过去的投资非常成功，长期来看都抓到了低点。

对于这样的褒奖，巴菲特表现得非常谦虚，指出他们实际上并不知道什么时候是低点，如果知道的话，他们就不会在2008年10月入市，而是再等几个月到2009年3月市场最低点再入市。同样，2020年3月市场最低点时，巴菲特并没有买入什么，而是等到市场涨了一段时间之后才入市。

可见，投资收益最终来源于高质量，价格合理和低风险的资产，即使通胀没有这么高，或者来得晚一些，伯克希尔的股价依然会稳健增长。

和往年一样，巴菲特再次批评了过于频繁交易，名为投资，实为投机的行为。他认为，过去两年这类低费率的交易平台的出现，带来了市场的虚假繁荣，市场大起大落，最后受损的是投资者自己。确实，从2020年3月至今，表面看大盘三大指数上涨了80%，但实际上散户投资者喜爱的个股，基本上已经从2021年3月高点跌去了60%-80%。散户一开始的获利，现在基本都消失无影了。

在前瞻视频里告诉过大家，如果100元钱在1965年初投资到伯克希尔公司，到2021年底这笔投资就值364万美元。但是巴菲特明确指出，没有一个华尔街的交易员愿意这样去做，因为他们主要是靠交易的佣金来获利，如果不交易，他们早就饿死了。本来不受这些规则限制的个人投资者是可以做到长期持有资产并获利的，只不过大家都想赚快钱，最终就压根赚不到钱。

尽管现场有中国学生提问，但今年关于中国的问题要少于过去。前一段时间芒格买入阿里巴巴股票遇到亏损，所以他也承认在中国做投资是不容易的。98岁的老人还能不断修订自己的看法，这点令人敬佩。

每个人赚到的钱最终来源于认知能力，而不是单纯依靠运气。中国有句大家耳熟能详的话，“凭运气赚来的钱，往往会凭实力亏掉。”归根到底，还是认知能力的局限。

最后我想说的一个感受是，91岁的巴菲特和98岁的芒格身体依然非常健康，思路非常敏捷，每天看书学习是他们长寿的法宝。

我们要学习巴菲特和芒格“活到老，学到老”的精神。长期坚持做正确的事，时间会证明好公司的价值！我们要和这样的公司做朋友！

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