几年前，谷歌的一样，谷歌的热门搜索被比特币占据。几年后，风水轮流转，特斯拉也出现了同样的情况，但热门搜索从我应该买比特币吗？变成了我应该买特斯拉股票吗？。两天涨幅超过30%的股价让特斯拉的市值上涨，但奇怪的是，面对特斯拉无限的风景，即使失血，空头仍然拒绝放过特斯拉。看不懂已经成为外界最真实的感受，但如果从资本运作的角度来看，空头头寸和特斯拉之间的关系不仅仅是一单的宿敌关系。

   股价飙升

   特斯拉的股价似乎坐在火箭上，一路飙升。2月4日，特斯拉股价再次上涨13.73%，报收887.06美元的市值接近1600亿美元，几乎是福特和通用汽车市值的两倍。前一个交易日，特斯拉股价刚刚上涨近20%，这意味着特斯拉股价从今年年初开始上涨了112%以上。

   最近，特斯拉非常顺利。首先，特斯拉的上海工厂开始交付，不久之后，它发布了2019年第四季度的预期财务报告，完成了自特斯拉上市以来的第六季度利润和连续第二季度利润。此外，特斯拉的年交付量也超过了预期，总交付量为36.75万辆，同比增长50%。

   随后，松下发布了财务报告，称经过多年的生产问题和延误，与特斯拉合资的美国电池业务首次实现了季度利润。同日，中国智能制造宁德时代宣布，计划与特斯拉签署协议，为后者提供动力电池产品。此前，它专注于投资颠覆性创新公司Ark Investment甚至预测到2024年特斯拉股价将飙升至7000美元，但前提是特斯拉年销量将达到710万辆，自动驾驶出租车将产生远高于Uber等待在线叫车平台的高利润。

   对特斯拉来说，这种情况太突然了。去年上半年，特斯拉仍在水深火热中挣扎，股价一度低至190美元。在此之前，大麻事件和私有风暴使马斯克成为模式死亡的代表，这导致了马斯克在面对记者镜头时强调压力的哽咽。但一切都在去年10月发生了根本性的逆转。当时，特斯拉发布了第三季度报告。与前两季度的净亏损相比，第三季度盈利的消息直接推动了特斯拉当天股价上涨20%。

   河东30年，河西30年。然而，特斯拉只用了几年时间就打出了一场漂亮的翻身仗。一个需要补充的背景是，马斯克目前没有得到任何薪水。三年前，特斯拉特别股东大会批准了马斯克未来十年的工资计划。根据计划，如果马斯克能够在未来六个月内保持特斯拉平均市值超过1000亿美元，并且30个营业日的市值超过1000亿美元，他有权每股350美元.02美元认购169万股，如果全部卖出，价值3.7亿美元左右。当时特斯拉的市值是546亿美元，计划在十年内将特斯拉的市值推高到6500亿美元。

   空头紧追

   世界上似乎没有什么是完美的，但当特斯拉有无限的风景时，它也是最活跃的空头头寸。周二，著名的卖空机构香柠檬在推特上说，他们相信，如果马斯克是一名基金经理，他也会选择卖空股票，这不再是一个技术问题，它已经成为一个新的华尔街赌场。

   现在看来，赌场的描述有点微妙——即使做空遭受了巨大的损失，空头仍然源源不断。金融科技公司S3 Partners数据显示，自今年年初以来，卖空特斯拉股票的投资者损失了80多亿美元，其中仅周一的飙升就损失了近25亿美元S3 Partners特斯拉的卖空者比其他任何美国股票都多，其空头净额超过18%。

   做空有理由。亿万富翁，银河投资CEO迈克尔·诺沃格拉茨曾经说过，特斯拉最近的股价上涨可以与2017年的比特币泡沫相媲美，卖空特斯拉让他脸肿胀。根据诺沃格拉茨的说法，即使他有两辆特斯拉，这并不意味着特斯拉价值这么多钱，特斯拉的股价也不会一直上涨，现在是泡沫效应。摩根大通认为，特斯拉目前的股价被一家汽车制造商严重高估，在他们看来，特斯拉是一家汽车公司，而投资者将其估值为一家科技公司。

   《华尔街日报》也评论称，这些增长与特斯拉的基本面不符，况且特斯拉还存在年度亏损，《华尔街日报》也对特斯拉进行了一个危险的比喻——高通的股票、互联网时代的其他科技股、2008年的石油以及2017年的比特币。作为同行的小鹏汽车CEO何小鹏还在微博上表示，除非是真正的长期持有者，否则特斯拉目前没有看到如此高估值的逻辑。

   披着科技公司外衣的汽车公司整年仍在亏损，估值高于泡沫。马斯克无法预测的举动似乎是外界质疑特斯拉的焦点。然而，外界显然没有预料到特斯拉中国工厂的胜利。工厂建成10个月，特斯拉的目标是2020年交付50万。根据目前的趋势，特斯拉与空头的竞争可能会继续。

   做空逻辑

   特斯拉从不缺少支持者，就像特斯拉从不缺少看跌者一样。奇怪的是，特斯拉的股价一路飙升，但卖空者一路追赶。即使他们赔钱，卖空者仍然面对困难。据了解，绿光资本David Einhorn、世界上最大的空头对冲基金Kynikos Associates联合创始人Jim Chanos、斯坦菲尔资本管理合伙人Mark spiegel、摩根凯瑞资本管理创始人Mark Yusko都是特斯拉空头名单上的常客。

   在这种情况下，与其讨论特斯拉是否是下一个比特币，不如讨论卖空和特斯拉股价之间的真实逻辑。需要指出的一个问题是，特斯拉股价的大幅上涨也可能有卖空者的贡献。汽车行业分析师贾新光表示，做多做空是资本运作的手段。现在做空和多特斯拉都是大资本。卖空者投入了大量资金，迫使特斯拉拼命抵制，所以股价上涨。

   英国证券研究所所长李大晓也告诉《北京商业日报》，在特斯拉股价井喷式上涨之前，其争议几乎是最大的，因为特斯拉没有多少业绩，但前景很好，尤其是特斯拉在上海开工厂后，越来越多的人乐观，但也因为特斯拉不像苹果、谷歌等企业有业绩，所以很多人看跌，造成严重的长短差异。空头头寸严重，特斯拉股价飙升，涉及被迫平仓，然后推高股价，因为空头头寸买回股票平仓，你知道，空头风险总是比做更多。

   据了解，卖空意味着预计股票期货市场将出现下跌趋势。操作人员将手中的筹码以市场价格出售，然后在股票期货下跌后赚取中间差价。李大晓表示，空头头寸的存在是为了防止多头将企业股价误入歧途，浑水等空头成功案例随处可见。如果有空头头寸，多头就不敢夸大股票。这就是成熟市场的好处。

   至于未来，特斯拉也可能面临自己的一些小麻烦。贾新光表示，攻击特斯拉的人主要质疑其利润不稳定，对电动汽车的发展前景并不乐观，但马斯克只关注一个市场价值问题，而资本的价值就是市场价值。特斯拉确实有一些真正的事情，比如上海的工厂建设、美国的工厂扩张以及未来在德国的工厂建设。现在，特斯拉的中国工厂已经建成并投入运营，但德国工厂遇到了一些麻烦，以及欧洲汽车的集体抵制。在美国、中国和欧洲三个市场站稳脚跟后，特斯拉将挑战丰田和大众，将车价降至10万元左右。

   贾新光进一步表示，下一步，围绕特斯拉1万亿美元的市值预期，将会有前所未有的长短大战，外界不妨拭目以待。