来源：世链财经（shilian.com）

比特币和以太坊现在位列世界前 20 大交易资产之列。他们的市值超过了一些最大的公司。它们在大流行期间的增长反映了加密生态系统的普及和参与度的显着提高。但是随着所有的加密货币狂热，这些去中心化市场如何影响传统市场？根据一份新的IMF 工作文件，关键在于相关性。

· 一份新的国际货币基金组织工作文件探讨了在大流行期间去中心化资产的市值增长了 20 倍之后加密货币和股票市场之间的联系。

· 他们发现比特币和 Tether 每日回报率的波动可以解释标准普尔 500 指数每日回报率变化的六分之一，而大流行前仅为百分之一。

· 结合起来，这两种加密资产的波动性也可以解释新兴市场股票市场每日价格走势的五分之一。

至少在大流行的上半年之前，许多人认为比特币的稀缺性将有助于它成为一种对冲通胀的资产。但当 2021 年 5 月通胀开始上升时，观点发生了变化。事实证明，比特币是风险市场上的另一种游戏—— 它与美国和中国股票的相关性最高。国际货币基金组织的论文考虑的正是与股票市场的这种联系，因为这是 3 万亿美元的加密货币市场可能会产生最大影响的地方。论文发现如下。

· 从大流行前到大流行后，比特币价格波动与标准普尔 500 指数波动之间的相关性上升了四倍以上。

·比特币现在占美国股票价格每日波动的 17%。

·加密资产也越来越多地与新兴市场股票相关联。

·比特币和 Tether 可以解释近 20% 的每日 MSCI 新兴市场 (EM) 价格波动。相比之下，标准普尔 500 指数解释了 30%。

简单的相关性

自大流行开始以来，加密货币与股票之间的相关性飙升。比特币和以太坊这两种主要加密资产的日内价格波动，现在与美国主要股票市场指数（标准普尔 500 指数、纳斯达克指数和罗素 2000 指数）的波动相关性，是 2017-19 年的四到八倍）。与 MSCI 新兴市场指数捕捉到的新兴市场经济体股票市场的相关性也存在类似的模式。

日内回报也变得更加相关——尽管比特币的增长尤为明显。虽然 Tether 与股票之间的相关性也有所加强，但在大流行期间转为负值，这意味着人们在那个时期将其用作风险分散资产。

加密资产与股票之间相关性的提升远大于其他主要资产类别，例如 10 年期美国国债 ETF、黄金和特定货币（欧元、人民币和美元）。

然而，比特币回报与高收益债券 (HY CDX) 和投资级债券 (IG CDX) 之间的相关性显着增强—— 风险资产类别往往就是这种情况。与此同时，Tether 的情况正好相反，再次暗示风险分散。

更复杂的相关性

为了正式衡量加密货币与资产市场的联系，作者运行了一个 VAR 模型来捕捉双向相关性。他们称这些相关性为“溢出效应”。同样，他们分析每日回报率和波动性，以衡量随着时间的推移，跨资产类别的投资组合联系和多元化策略的程度。

与简单的相关性一样，溢出效应在大流行期间也有所增加，即从加密货币到股票价格，反之亦然。例如，比特币价格的波动现在解释了标准普尔 500 指数 17% 的波动。但标准普尔 500 指数价格的波动现在也解释了比特币价格波动的 15%。这表明双向相关性增强。因此，溢出效应增加。

此外，自大流行开始以来，比特币和 Tether 之间的联系有所增加。比特币价格的波动解释了超过四分之一的 Tether 价格波动。另一方面，Tether 对比特币的波动性影响有限 (12%)。它也只能解释标准普尔 500 指数 6% 的波动。

在大流行期间，回报溢出效应也有所增加。这些模式与波动溢出效应大致相似，但更小。最引人注目的结果是，比特币和 Tether 的日回报率加起来解释了标准普尔 500 指数日回报率变化的六分之一。他们还解释了 Russell 2000 回报率 15% 的变化。考虑到他们的贡献在大流行之前几乎不存在，这是非常了不起的，并且它显示了加密资产对股票市场的影响有多大。

加密货币和股票之间日益紧密的联系延伸到了美国之外。比特币解释了 2020-21 年间 MSCI 新兴市场指数 14% 的波动及其 8% 的回报变化。分别比大流行前增加了 12 个百分点和 7.5 个百分点。结合 Tether，这两种加密资产解释了 MSCI 新兴市场指数中近 20% 的每日价格走势。相比之下，标准普尔 500 指数解释了 30% 的每日 MSCI 新兴市场价格波动。

最后，作者研究了市场压力时期的这些溢出效应。一般来说，当市场波动较大时，溢出效应较大。例如，2020 年 3 月的市场崩盘导致加密市场和股票市场之间的双向波动溢出效应显着且相对扩大。

结论

大流行的宏观经济影响是巨大的。它们改变了劳动力市场、商品和服务、消费习惯、通货膨胀等方面长达十年的趋势。

正如本文所示，大流行似乎也加速了去中心化市场向中心化市场的整合。因此，投资者、监管机构和政策制定者不能再忽视加密在全球宏观格局中的重要性。加密货币中的事件现在也是股票市场中的事件，反之亦然——这种变化的速度令人震惊。

本文章不作为任何投资决定或其他决定的依据。