原标题 |    为何公链Terra会超越DAI 市值第四Stablecoin

撰文：HooResearch

摘要：Terra生态系统提供了去中心化算法稳定币系统，Terra以价格稳定和广发采用为核心目标TerraUSD (UST) 已超越 DAI， 成为市值第四Stablecoin。Terra本文有望成为最成长的公链Terra生态、Terra阅读生态核心产品Terra。

1、什么是Terra

Terra 是一种区块链协议，支持稳定的可编程支付和金融基础设施的开放，由一篮子法定连接的稳定货币支持，这些稳定货币由其原始货币 支持LUNA 在算法上保持稳定。Terra 稳定货币解决方案的核心是通过调整供需算法的智能合约，自动增加或收紧货币供应，以保持价格稳定。同时，锚定一篮子法定货币的稳定货币可以在链上交换。

更好地理解Terra，让我们首先了解稳定货币市场的现状。目前，市场上的稳定货币主要可分为三类：法定货币质押稳定货币、加密超额质押稳定货币和算法稳定货币。目前，稳定货币集中实体发行的法定货币质押的主导市场，USDT、USDC和BUSD占总稳定货币流通量的96%以上，其中USDT每日交易量占比最大。中心化稳定币面临着监管的压力也缺乏透明度，Tether自成立以来，没有进行过审计。集中稳定货币的缺陷也导致了市场的不确定性，与加密世界的分散化背道而驰。

SOURCE：COIN METRICS,THE BLOCK

US Terra（UST）通过分散集中法币质押稳定币，提出了新的解决方案（USD Tether、USD Coin 和 Binance USD）依赖提高加密生态系统的弹性，真正实现分散化DeFi应用。Footprint Analytics 数据显示，目前 Terra 链上 DeFi 锁仓量达206.8亿美元，创历史新高，在公链中排名第 2 位。这意味着去中心化稳定币的市场需求正在激增，UST有望成为分散稳定货币的领导者。

SOURCE：Footprint Analytics

注：统计时间为2021年12月25日，实际情况TVL会有一定的变化

Terra官网显示，链上有71个生态项目，但三大核心产品是 LUNA 基于稳定货币协议，DeFi 储蓄协议 Anchor合成资产交易平台 Mirror Protocol 。

2、Terra生态的LUNA、Anchor、Mirror

2.1 以LUNA基于稳定货币协议

Terra生态采用双代币设计，LUNA是代币的治理、质押和验证；UST它是一种与原生美元挂钩的稳定货币。具体来说，可以理解为：

?Terra 生态稳定币UST：Terra 提供稳定的锚定法币，包括 TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR 等稳定币，包括锚定韩元的稳定币 TerraKRW 目前已发行约6300万美元作为主要市场；

?Terra 稳定货币引擎代币 LUNA：代币抵押品通过算法在生态中保持稳定，系统手续费收入归 LUNA 代币持有人所有；

Terra链基于PoS通过共识机制区块链staking LUNA和LUNA与Terra通过套利机制保持货币稳定Terra价格上涨，算法会更多Terra买入LUNA；当Terra如果价格下跌，算法会少发Terra卖出LUNA，维持价格平衡。LUNA随着全链价值的捕捉UST使用普及，LUNA价值上升，进一步巩固UST的币值稳定。

质押LUNA并委托验证节点，可获得Staking解锁期为21天，Staking奖励主要包括系统交易费用、铸币费和预测奖励三部分：

?手续费：指 Terra 稳定货币转账和交易的手续费为 Staking 奖励的主要来源将随着系统交易量和收入规模的增加而增加；

?铸币费：指参与铸造 Terra 需要向系统支付 0.1%-1% 铸币费。根据白皮书，单笔费用上限为 1 TerraSDR （约 1.39 美元)，铸币费用奖励 Terra 以稳定币的形式发放；

?预测奖：指 Terra 验证人需要通过对 LUNA 投票与目标法定货币资产之间的汇率获得的奖励实际上起着价格预测的作用。如果投票误差太大，将受到惩罚；

据station.terra.money 区块链浏览器数据显示，目前全网有37个.2% 的 LUNA 代币处于质押状态LUNA价格上涨，账面上LUNA代币减少，Staking收益率也随之下降，目前年化为7.94%。

SOURCE：station.terra.money

从以上质押数据可以看出，LUNA 质押奖励的设计与整个生态系统的发展密切相关Terra 稳定货币的发行量和交易量越来越大，种类越来越多，验证人越来越专业，LUNA 质押收入奖励也会越来越高。与此同时， Terra 稳定币的使用量和 Terra 稳定稳定币种类的增加，会有更多的 LUNA 代币燃烧铸造 Terra 稳定币，LUNA 的代币供应量将减少并激励价格上升。

coingecko数据显示，LUNA的市值为312.超过波卡9亿美元（DOT），在加密货币市场排名第九。

2.2 DeFi 储蓄协议 Anchor

Anchor进一步扩大UST进而促进应用需求Terra建设稳定货币生态。Anchor是一款固定APY储蓄产品可以为现金存款提供20%的固定年化利率，这是稳定货币中最高利率的协议。Anchor我们所做的是使用你的收益率产生的存款，而不是将收益率收入囊中或退还给你。它实际上支付了收益率UST存款人UST的储户如何获得20%的固定利率APY。

Anchor 的核心机制是利用货币市场结构与储户和借款人对接。然而，与大多数加密货币行业的货币市场（如 ）相比Aave 和 Compound）相反，Anchor 架构是专门为储户设计的，认为它提供了更稳定的利率。为了实现这一目标，Anchor 由多个不同的组件组成。

?储户：从储户的角度来看，Anchor 体验很简单。Anchor 平台为 Terra 平台上的稳定货币储户称为 Anchor 利率的固定利率最初设定为 20％，未来可以根据治理进行调整。这种产品对储户的吸引力是显而易见的，与当前加密货币中常见的波动性相反，Anchor 将成为可预测被动收益的主要平台之一。

?借款人：关于 Anchor 货币市场最重要的设计决策之一是，该协议只支持主流 PoS 共识区块链质押资产衍生品作为质押资产。原因是这些区块链作为自然产生收益的资产，产生更稳定、更强大的奖励，可以保证存款人的维护 Anchor 利率处于一定水平。

在 Anchor 系统中，借款人质押各区块链衍生品(在 Anchor 中称为 bAssets）通过牺牲现有资产的质押收补贴利率可能为 0)和 通过牺牲现有资产的质押收益换取Anchor 代币（ANC）奖励。这些代币资产产生的质押收入反过来又可用于补贴 Anchor 储户应计利息。一开始，Anchor 仅接受 bLUNA (代表质押的 LUNA 代币)作为质押品，将扩大接受更多主流 PoS以太坊、Polkadot、Cosmos 。

稳定机制：然而，为了使上述系统正常工作，储户和借款人必须保持一定的平衡。否则，可能会有两种不利情况。第一个也是最重要的不利情况是 在平台上bAssets 产生的质押收入不足以覆盖储户 Anchor 利率，即应计利息。另一种情况是平台上借款人太多，这意味着借款人必须支付比服务费更高的溢价。为了缓解这些情况的可能性，Anchor 引入了稳定机制，其工作原理如下：

?如果质押收益率（借款人质押资产产生的质押收益率）高于目标收益率（必须支付给储蓄人的利息），将发生以下两种情况：

1.部分超额收入将为 UST 计价存储「收益储备金」中

2.降低借款人 ANC 奖励，每周 epoch 下跌 10％

?如果质押收益低于目标收益率，将发生以下两种情况：

1.从「收益储备金」拿出想要的补给额度；

2.增加对借款人的 ANC 激励，每周 epoch 增加 1倍，直到实际收益率收敛到目标收益率。

Anchor 官网数据显示，目前锁定的总值约为 103.8亿UST，该指标分为50 亿左右UST存款总额约53亿元UST抵押品总额。

Anchor还有治理代币，ANC，用于流动性挖掘计划，并在一段时间内向借款人支付APR。这些利率根据贷款需求波动，在协议的早期阶段达到400%。ANC代币本身可用于单边定投和ANC-UST LP池，以产生额外的收益。

目前Anchor的TVL为84.位于5亿美元DeFi协议TVL排名第九。从以上数据图可以看出，随着流入资金的不断增加，挖掘利率会逐渐降低Anchor贷款挖矿结束后，ANC代币也将耗尽，当时的存款利率模型将回到普通流动资本池贷款平台的水平线。Anchor稳定的20%利率可能会通过Terra经济模式的补偿也将通过其他项目的联动来实现。

2.3 合成资产交易平台 Mirror Protocol

Mirror Protocol是一种 DeFi 协议，基于Terra 可以在网络上创建智能合同，称为镜像资产(mAssets)合成资产即合成资产。mAssets 的目标是让世界上任何地方的交易员在不承担拥有或交易实物资产负担的情况下公开获得价格敞口。mAssets 铸造是分散的，由整个网络的用户开仓并存放抵押品。Mirror 确保协议中始终有足够的抵押品来覆盖 mAssets，还通过Terraswap上针对 UST 将mAssets 列出管理 mAssets 市场。通过 Mirror Protocol 可铸造、交易股票、期货、交易所基金等资产的合成代币。用户通过 Mirror Protocol 可直接交易全球各类头部资产，目前已推出 27项合成资产。

Mirror 以太坊桥建在原网络的基础上，让以太坊用户也可以使用 Mirror 服务，同时 Mirror 合成资产也可以在以太坊流通。Mirror 最近完成了货币安智能链接，将股票合成资产带入货币安社区。目前，货币安智能分散交易所 已经可以了PancakeSwap 谷歌等股票的合成代币。

MIR是Mirror Protocol发行的原生代币，发行总量为 370、575、000 ，四年内分发完毕。MIR 允许持有人参与治理投票和治理提案，建立新的治理投票并积极参与 MIrror 协议的治理也将奖励用户额外的 MIR 代币。在官方网站上，我们可以各种社区投票，包括星巴克、可口可乐等事件。

此外，目前Mirror对于这个原本是零和博弈的市场，采用了流动性挖矿的机制，带来了额外的收入Mirror早期的快速起量很有帮助，但是MIR这种模式的价值捕获和可持续性仍需观察。

3、Terra的移动支付应用Chai

Terra黄金三角生态（LUNA、Anchor、Mirror）它为市场提供了一个完整的生态闭环，但作为一个稳定的货币生态系统，真正实现其价值的是实际应用。只有使用场景广泛，用户数量不断增加，稳定的货币才能显示其价值。Terra现实世界支付应用于2019年推出—CHAI，CHAI以韩国市场为主。CHAI 拥有韩国政府监管的法币支付网关，可连接约16 家大银行，目前 CHAI 应用的总注册用户数约为251万。

CHAI 通过使用Terra简化区块链结算时间，将手续费降至0.5%。商家可以通过类似Stripe的SDK结账服务，轻松Chai整合到他们身上POS终端。目前在韩国有超过1700家商户整合了Chai。类似于银行的主要功能(结算、转账、付款)，CHAI允许商家轻松结算交易，用户可以获得折扣或积分返现。低于信用卡交易(2)-3%）的0.5%的费用及时结算，CHAI韩国人口占总用户数的5%。

此外，Terra 两位创始人都来自互联网商业领域，在其支付联盟 中积累了相当好的商业资源Terra Alliance 包括许多韩国和亚洲的电子商务龙头企业CHAI之外，Terra 还有其他生态支付应用Kash、MemePay、PayWithTerra、BuzLink 等等。商业资源背景强，为CHAI为其稳定流通提供了强大的动力和新鲜血液。

CHAI促进了Terra和Terra生态黄金三角形使金融场景形成良性循环。当市场处于牛市时，投资者将整体流动Mirror，投资合成资产，当市场趋于熊市时，为了稳定，资本主要流动Anchor，为了获得稳定的回报，两者都将刺激市场对稳定货币的需求，然后促进LUNA紧缩，价格上涨，LUNA价格增长也会反馈Anchor，提高贷款杠杆率，可以借入更多UST资产，UST资产将再次流入Mirror及Anchor，往复循环推动Terra生态快速增长。

4、Terra链上其他协议

Terra除上述拳头产品外，其它产品也在不断开发Terra在官网公布的经济系统中，已收录约71个Terra生态中的项目，生态正在逐步完善。

上周，Terra生态域名服务Terra Name Service宣布发行TNS，总量1亿枚，17枚.只要在那里，7%的空投给合格的参与者Terra上交互并满足一定金额即可获得空投。很多空TNS因此，空投用户开始关注Terra链上的其他潜在空投协议。

此外，Terra链条值得关注GameFi游戏有以下几种:

?Derby Stars

Terra 上一款 Play to Earn 赛马游戏，玩家可以在游戏中升级繁殖和交易马，并获得加密货币奖励。此外，玩家不仅可以拥有马，还可以拥有土地，通过成为牧场主获得额外收入Derby Stars 马匹的 NFT 预售已经完成，预售中购买的马将被标记为 ORIGIN，通过交易或繁殖获得马匹的稀有度高于未来Derby Stars 推特目前有 20.4k 关注者，discord 有 33.4k 关注者，在 Terra 有一定的热量。

?LUNAverse

LUNAverse 是Terra 上一个 DeFi和NFT以及Gaming的3D由 组成的元宇宙数字世界Cesium和Unreal Engine 通过超高分辨率超高分辨率模型为玩家创造出极具吸引力的 3D 城市允许冒险爱好者、游戏玩家和加密爱好者轻松访问这些城市。在游戏中，玩家还可以拥有、开发、销售和租赁 作为建筑NFT 盈利LUNAverse开启了ID0 白名单活动将提供 1200 位白名单名额，中选用户将有机会购买至少33 美元的 UST 美元的 LUV 代币。

?Terra World

Terra World是 Terra 上一个提供商业服务的元宇宙可以为用户提供舒适的虚拟办公业务功能。任何人都可以轻松地为各种业务定制虚拟空间，包括找工作、建立资金和创建公司。

?Deviants Factions

Deviants Factions是Terra 上一款在线集换式 NFT 卡牌游戏，玩家可以分为 4 派系，每个派系都通过自己独特的策略赢得战斗。在游戏中，玩家需要使用总部卡和其他 8 角色或技术卡来摧毁对手的总部，并保护他们的总部。总部被摧毁的玩家将输掉游戏。

?Terra Unicorns

Terra Unicorns是Terra 上一款 Play 2 Earn NFT 格斗游戏，使用限量版 Unicorns NFT 同时支持 战斗IOS 和安卓版的手机游戏也将陆续上线。

?NIPTerra Cats

NIPTerra Cats是Terra 上一款 NFT 游戏，玩家可以铸造不同的猫 NFT 在游戏中战斗以获得相应的奖励。

?StarTerra

StarTerra是Terra 一个 GameFi 项目启动平台，结合保证奖池和彩票奖池，为优质游戏提供 IDO 服务，玩家可以参与平台 IDO 并接收空投。

?PlayNity

PlayNity是Terra 上一个 GameFi 游戏公会不仅为游戏玩家提供有任何资本要求的情况下提供Play to Earn 游戏的可能性也为投资者提供了从 Play to Earn 游戏中赚取回报，而无需其参与所有的游戏过程。

?Riviera

Riviera是Terra 上一个元宇宙项目也是一个社区 GameFi 游戏平台，玩家可以通过质押官方 RIV 代币共享平台的增长收入，投票决定平台下一步要开发的游戏。

?Duel Dojo

Duel Dojo是Terra 上一个是专门为游戏玩家设计的GameFi 通过使用跨 游戏中心IBC 连锁稳定收益资产 aUST和NFT 技术在游戏中为平台创造了循环经济。

5、总结

尽管 Terra 稳定币(包括与美元挂钩的 UST）现在表现不错，TVL也屡创新高，分散稳定货币算法的趋势也在增长。但没有人能预测，Terra 稳定货币能否真正承受加密货币的高波动性。Terra经过市场检测，生态能否穿越牛熊还需要时间进一步验证。

参考资料：

1、Understanding Terra LUNA's UST Stablecoin Peg & Common Misconceptions

https://www.youtube.com/watch?v=HL8tcVHyHMM

2、terra station

https://station.terra.money/

3、How does Anchor Protocol generate 20% yield? and how sustainable is it?

https://www.youtube.com/watch?v=IKUgXiYFCsc&t=359s

4、UST (Terra) Stablecoin Adoption Critical for the Crypto Ecosystem

https://medium.com/terraLUNAtics/ust-terra-stablecoin-adoption-is-critical-for-the-crypto-ecosystem-12855a3c3caf

从集中到分散，稳定货币将如何发展？

https://cointelegraphcn.com/news/how-will-stablecoins-develop

6、 Terra生态盘点

https://medium.com/@edwardyw/terra??态盘点-1f2e9607160f

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Hoo虎符研究院（Hoo Research）致力于研究区块链产业发展过程中前瞻性和战略性的重大课题，解决行业信息不对称问题，促进区块链产业的全面发展。虎投资研究团队主要来自国内外知名金融机构，是世界领先的行业专家研究团队。研究内容涉及行业趋势、应用创新、模式探索等。依托虎平台在数据、技术、渠道等方面的独特优势，在细分领域形成品牌研究成果。