环境

伴随着宏观经济形势的改变，DeFi 商品已经满足并更改。在 DeFi 1.0 中，可持续发展的稳定币盈利是一个支撑，但是现在中低风险专用工具收益率早已小于传统金融体系。因而，传统金融理财产品以其中低风险特性逐渐变得更有吸引力，这就导致传统金融与 DeFi 中间出现有意思的交错。

Defillama 资料显示，过去一年，遭受数据加密资产持续下跌产生的影响，DeFi 总锁单量从最大超 1800 亿美金降到约 390 亿美金，减幅超 78%，这和传统资产的规模不能同日而语。

而在此之前，已经有很多新项目通水将实际资产引入 DeFi。例如，摩根银行、星展银行和 SBI 数据资产控股企业就曾经应用根据 Polygon 里的 Aave 协议书实现了以太坊网络里的外汇交易与政府债券回购。银行可台湾教育证券货币化版本换为日本债券，将日元换为新加坡元做为检测。

再比如 MakerDAO 发售全世界首单根据 DeFi 的实际资产借款，在根据 Centrifuge 合同的网络贷款平台Tinlake 里的 Fix&Flip 借款池 New Silver 做为资产发起者，应用 MakerDAO 做为银行信贷专用工具赢得了首单借款。值得一提的是，2022 年 MakerDAO 还和 BlockTower Credit 共同推出 2.2 亿美金股票基金，为真实世界资产提供资金支持。2021 年，Aave 与数据加密企业 Centrifuge 协作上线了一个真实世界资产销售市场 RWA Market，容许公司对其业务的各个领域用户可以项目投资于以真实世界资产为抵押物的销售市场。

2022 年数据加密严冬来临，当诱人 APR 不会再时，大家开始转为探寻无风险收益率，而货币变的真实世界资产已经改变资产管理和投资方法。作为一种极为重要的融资方式和金融衍生工具，债券是风险性相对较低的紧急避险资产和固定收益投资种类，尤其是美国国债利率一般被誉为市场中的无风险利润。而因为上轮大牛市曾树立 20% 利息 UST 等高回报新产品的爆雷正严厉打击着投资人的自信心，且主推高收益率的 DeFi 行业收益率呈现也不尽人意。以借款领头新项目 Compound 和 Aave 为例子，LoanScan 资料显示，截止到 5 月 8 日，USDC 在Compound 和 Aave 里的定期存款利率则降到 1.76% 和 5.54%，远远低于美国国债利率。

下面我们一起靠近 RWA 这个支系——链上国债券，一同起底链上国债券绿色生态新项目的发展现状。

Ondo Finance

2023 年 1 月，Ondo Finance 公布发布货币化股票基金，为组织投资者提供项目投资美债和企业级债券机遇。

据统计，Ondo Finance 是由资产管理大佬贝莱德和中国太平洋投资咨询公司（PIMCO）等机构管理大型、高流通性ETF，上线了三款货币变的美债和国债商品，分别为美政府债券型基金（OUSG）、短期内投资级债券股票基金（OSTB）和高回报企业债券型基金（OHYG）。

在其中，OUSG 导向美金稳定币，由短期内美债做为抵押物，最开始根据贝莱德国外短期国债 ETF (SHV) 开展，回报率预估为 4.65%；OSTB 将投资于短期理财级企业债券，最开始根据 PIMCO 加强型短期内期满主动式 ETF（MINT） 开展，回报率为 5.45%；OHYG 将投资于高回报企业债券，最开始根据贝莱德 iBoxx 高回报公司债券（HYG）开展，回报率为 8.02%。债券投资者能通过区块链智能合约核准的货币化股票基金利益基金净值开展链上出让，Ondo Finance 将扣除每一年 0.15% 的管理费用。

由于 2022 年数据加密领域里不会被管控公司失败，Ondo Finance 选了与强监管的第三方服务提供商展开合作，并把资产拥有在倒闭远符合要求的托管机构中。在其中，为组织投资者提供大宗商品经纪人服务平台 Clear Street 是本基金的重要交易商，并把存放本基金在DTC（国外银行存管期货公司）账户上的证劵；Coinbase Custody 将存放本基金所持有的一切稳定币，且由 Coinbase Prime 解决稳定币和货币中间的转变；会计与财务咨询管理公司 Richey May 将出任本基金的税务咨询和注册会计师，该企业曾一度被 Inside Public Accounting 评选为最好有限公司等。

但考虑到合规管理考虑到，Ondo Finance 将采用授权管理制，投资人必须通过 KYC 和 AML 挑选之后才能签定申购文档，可以使用稳定币或美金。SEC 则把“达标消费者”界定为项目投资最少 500 万美元个人和实体线。

Matrixdock

Matricdock 也是有马来西亚资管平台 Matrixport 上线的链上国债券服务平台。STBT 是 Matrixdock 的第一款商品，引入以美债为核心的无风险利润。

发售时， 1 STBT 便以 1 USDC 价格交易。STBT 的底层为 6 个月的美债和以美债作为抵押的逆回购协议书。STBT 是一种以太币链上公开发行的合乎 ERC-1400 标准化的货币，该货币由 Matrixdock 发售和赎出，根据合同授权管理体制限定仅仅在 Matrixdock 已授权账户持有人中间出让与交易。

STBT 的制度如下所示：

• 投资者将 USDC 或 USDT 交到出版商，出版商通过区块链智能合约铸造出对应的 STBT；

• STBT 出版商通过 Circle 将 USDC 折算成货币；

• 将货币交给第三方托管，由第三方托管通过传统金融机构美国国债买卖账号选购六个月内到期短债，或者资金投入美联储的隔夜逆回购销售市场；

• STBT 的持有者还可以在币之后将 STBT 移回到自己的钱包地址，如冷钱包或第三方托管服务平台；

• STBT 的区块链智能合约可能通过 Rebase 体制，将债卷或逆回购的孳息，以 STBT 的总数、每日自动分配给持币详细地址；

从下面能够看见，买卖最终的结局将会是，STBT 的贮备将会是美政府短债（橘黄色）。

锻造申请办理提交后，Matrixdock 将根据 T 3 的结算周期，锻造并发售相对应金额的 STBT 会到最多 4 个纽约银行日内发放货币。赎出申请办理提交后，Matrixdock 将及时根据下面步骤赎出 STBT 货币：从你的账户中扣减 STBT 货币，终止该 STBT 货币的流动或给予“损坏”，并把（在基金赎回时）与你 STBT 货币（比例等同于每枚 STBT 货币为 1 美金）等价美钞挂勾数据资产本钱转到你的帐户，并减掉一切各项费用、能代表（赎出时基本资产按百分比计算（赎出时）意义的买卖损害，及其联系实体线觉得为了保证赎出起效所需要的和基础资产售卖有关的所有买卖损失/或交易费用。

值得关注的是，STBT 出版商是 Matrixport 设立的特殊目的公司（SPV，Special Purpose Vehicle）。SPV 将所持有的美国国债与现钱质押贷款给 STBT 的持有人，STBT 的持有人对实体线资产池有着第一优先的偿还权。即便在极端化的情形下，比如 Matrixport 倒闭，STBT 其价值仍得到资产池贷款担保，在把这些商业票据结算后仍然可赎回相对应资产。

Defillama 资料显示，现阶段 STBT 供应量为 6588 万。

TProtocol

TProtocol 也是一个一个新的链上国债券协议书，其自身是稳定币协议书 Liquity 的 Fork，最底层采用了 Matrixdock。TProtocol 引入了 TBT、sTBT 和 wTBT 三种货币：

• sTBT：由 Matrixdock 发售，且每一个工作中日在下午 6 点 （香港时间）会进行一次 Rebase，价钱自始至终为 1 美金。只有通过 KYC 的高净值人群个人和组织才可以选购。

• TBT：是一个容许股民锻造、无需许可的 Rebase 货币，与 sTBT 彻底相匹配。用户可用 USDC 锻造，价钱自始至终为 1 美金（没有服务费）。用户可将 TBT 赎出为 USDC，赎出价钱自始至终为 1 美金。

• wTBT：是一个周转货币，是外包装版 TBT，兑换为 TBT。目的是为了 TProtocol 可以集成到已有的 DeFi 合同中，因为大部分 DeFi 协议书不兼容 Rebase 货币。

除此之外，锻造 TBT 费用为 0.1%，赎出 TBT 费用为 0.3%。TBT 的 APR 可以通过公式计算来计算。TProtocol 高度重视资产清晰度。TBT 和 wTBT 其价值由三类资产适用：MC_sTBT、IDLE_FUND 和 PENDING_sTBT。

TBT 可去中心化交易所买卖交易，TProtocol 将于 Curve Finance 上发布流通性池以保证最少滑点。TProtocol 还用户可以质押 TBT-3CRV LP 以获得 esTPS 奖赏，以鼓励 DeFi 用户 TProtocol 协议和 TBT，进而进一步提高 TBT 的流通性以确保互换 TBT 后的低交易费用。

现阶段，TProtocol 刚在以太币主网上线，用户可用 USDC 1:1 mint 出 wTBT 参加早上空投物资鼓励，每一个 Epoch 都是会有明确的 TPS 货币做为初期参加的鼓励。除此之外，TProtocol 还正式上线 Optimism 里的 Velodrome，客户提供流通性获得国债收益的同时还能得到 Bribe 盈利。

OpenEden

OpenEden 是于 2022 年初设立的数据加密新创公司，由 Gemini 前亚太地区责任人 Jeremy Ng 和市场拓展责任人 Eugene Ng 一同创立。

OpenEden T-Bill 保险库是一个链上池，容许稳定币持有人从国外国债券中获取收益，现阶段回报率大概在 4.86%。该池绝大多数资产将对外直接投资于短天期的美债，而一小部分 USDC 将留到链上，以便 24/7 的及时提现。用户可以将钱夹里的 USDC 铸造成 TBILL 货币，进到其保险库并获得收益，而赎出还在链上开展，可具有区块链科技的及时清算，并不像传统金融业必须 1 至 2 个工作天的操作流程。

Ribbon Finance

Ribbon Finance 在 4 月 17 日公布发布与另一 RWA 协议书 BackedFi 协作上线了根据国债券的保本钱股指期货商品 Ribbon Earn USDC (V2)，回报率约 2%，小于别的货币化国债券商品。

依据文本文档表明，Ribbon Earn USDC V2 是一款全天的商品，通过投资由铁石资格证书背书的 Backed IB01 $ Treasury Bond 0-1yr 货币来获得盈利。截止到4月10日，其均值期望收益率为 4.64%，后通过投资 ETH 的奇特股指期货以获取销售市场短期内不确定性的 Exposure，进而提升回报率。存户可以获得加密货币市场上涨盈利，同时保证本钱受法律保护。

结束语

现在除了 Tprotocol 真的是归属于无需许可协议内容共用户以外，其他新项目都要 KYC。且绝大部分的国债券货币不兼容转帐作用，因而适用场景比较有限，比如 Defi 可组合性，更别提全链商品流通。除此之外，链上国债券另一个关键就在于，签约合作国债券承兑商相关资质，存在一定且不透明的敌人方风险性、区块链智能合约风险性、和预言机风险性，早已广泛吐槽的 CeDefi 中心化的特性。

现阶段，全部 RWA 协议书的初衷全是容许投资者能便捷的根据稳定币完成和现实资产的转变，而美债高流动率与中低风险当然变成了相对性完美挑选。当 RWA 国债券服务平台真真正正跑出一个普遍使用的周转稳定币，从而构建的 Defi lego很值得一看。比如根据 RWA 服务平台建立的 Layer 1 区块链，但是接踵而来管控难题也有可能避免不了。

来源：DODO Research

作者：Flamie

转载：驼鸟区块链