在今天数据统计分析中，我们将要从交易主题活动的角度来讨论这一点，为应对近期的涨价，目的在于明确新型的行为方式，以考量不断变化的宏观经济发展趋势。

比特币在经历了暴涨暴跌的一个月以后，它的价格正回暖到好多个人群的链上成本费基础上。虽然 BTC 调整了 6.2%，至每星期底点的 2.26 万美金，但是目前持有者账户均值处于赢利情况，好多个宏观经济链上指标说明，市场前景很有可能正发生变化。

在今天数据统计分析中，我们将要从交易主题活动的角度来讨论这一点，为应对近期的涨价，目的在于明确新型的行为方式，以考量不断变化的宏观经济发展趋势。我们还将调研，伴随着资产逐渐易手，售卖动机是不是逐渐超出 HODLing 的经济成本（大家怎样识别这类变化），及其完善参加者跟新参加者相互关系。

修复赢利情况

我们将要从剖析近期一个周期中销售市场锁定的已实现利润逐渐我们自己的调研。大家可以看到，2020 年 10 月份以后，因为财政政策出现异常，获利回吐状况猛增。能够得知，自 2021 1 月达到峰值至今，这样的事情急剧减少，在之后的三年内恢复正常 2020 年水准。

近期的市场价格体现出已实现利润的恢复，但是对于 2021-22 年全部周期时间经历过的兴盛，它仍然是昏暗的。

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销售市场在同一的时间内完成损失在 2021 年 1 月之后就开始扩张，并且在 2021 年 5 月的售卖中做到原始最高值。

但是，我们不难发现，现阶段已经实现损害水准已下降到约 2 亿美金/天周期时间基准线，损害概述整体收拢，除非是发生很明确的缴械投降事情（比如 LUNA/FTX）。

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通过计算已实现利润和亏本中间的比例，我们能明确二者之间主导性的结构性转变。在 2021 年 11 月销售市场做到 ATH，随后市场价格崩开以后，也随之而来一种以亏本为主体的规章制度，将已经实现盈亏比推低到 1 下列，并且随着此后的每一次市场价格缴械投降，严重度都是在提升。

即便如此，大家可以观察到自 2022 年 4 月撤出流通性事情至今的第一个稳定盈利期，说明赢利体制发生变化基本征兆。

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比特币卖家风险性比例（Sell-Side Risk Ratio）就是我们可用于较为总已实现利润和损失占已经实现总市值（互联网估值的一种评价指标）百分数的指标。

从这个角度来看，与总资产对比，已实现利润和亏钱的总产量依然比较小。这说明开支事件经营规模依然不大，尤其相对于大牛市期内经历过的兴奋和 FTX 缴械投降事情来讲。

总体来说，这说明大部分已经移动币，都在相对性贴近现阶段期货价格的情形下所获得的，因而不容易锁住很多「已经实现」的重力梯度。

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再次增涨

净未完成损益表比例（NUPL）表明，近期的反跳早已使比特币的期货价格高过更加全面销售市场平均收购价。这使得销售市场重新进入一种未实现利润状态，在这样的状态下，均值持有者再次回到赢利情况。

较为以往全部股市熊市中负 NUPL 的延续时间，大家注意到现阶段周期时间（166 天）与 2011-12 年（157 天）及其 2018-19 年（134 天）股市熊市间的历史时间相似度。2015-16 年股市熊市在时长层面依然比较突出，未完成亏钱的时长似乎是第二名（2022-23 年周期）两倍长。

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销售市场所持有的未实现利润总额与其说年平均值中间的比例，能够为恢复的用户提供一个宏观经济指标。

近期市场价格的飙涨，已经超过好多个汇聚的链上成本费基础模型，造成销售市场经营情况明显改进。这一动量矩指标目前正在贴近平衡大转折，与 2015 年与 2018 年股市熊市的恢复状况类似。

从历史上看，提升该均衡点确认提升与宏观市场构造的改变同时发生。还留意到，在主要股市熊市中，小于这一均衡点的时间周期是相近的。

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SOPR（Spent Output Profit Ratio）指标的组合，适合于查验在所有的给出日期由各种各样销售市场人群锁定的总收益倍率。

针对短期内持有者人群，能够得知 STH-SOPR 如今持续在 1.0 之上数值买卖交易，表明源于 2022 年 3 月至今的首次获利了结，这体现了近期好多个月以较低价钱选购的很多 BTC。

更大范围销售市场 在经历很长一段时间很严重的亏本后，也恢复赢利开支。

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评定长期性持有者人群，大家可以观察到自 LUNA 奔溃至今亏钱的不断情况。虽然这一群体在过去的 9 个月中不断遭受损失，但已经有恢复的基本征兆，LTH-SOPR 的潜在增长的趋势逐渐产生。

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角色的转变

Adjusted Reserve Risk 指标适合于评定 HODLer 个人行为的改变。这一规律性波动指标，量化分析了总体售出动因与长期性休眠状态 BTC 的具体开支之间的平衡。

相对较高的值表明价格与 HODLer 开支都是在提升。相对较低的值说明价格与 HODLer 开支都是在降低。

发展趋势的结构性转变好像正在进行，由于该指标再次贴近其平衡态。这说明，HODLing 的经济成本已经减少，而售卖动机已经提升。

从历史上看，此前提升该平衡部位意味着从一种 HODLing 规章制度，转换到一种提高效益完成制度，及其资产从老旧股市熊市积淀者转为较一个新的投资人和投机商。

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我们通过查验「已经实现总市值 HODL Waves」来增加资本交替论点论据的权重。在这儿，大家隔绝了拥有 3 个月或者更短时间 BTC，做好记录了两个关键点观查结论：

新持有者所持有的资本占比已经提升，虽然力度不大。因为这也是一个二元系统软件，这说明资本必须从旧持有者的手里转移至新持有者手上。这一转折点深度很符合历史时间例子。

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接着，我们可以使用 Realized HODL 比例来进一步填补以上观查结论。

相对较高的值说明新顾客和投机商所持有的资本相差太大。相对较低的值说明长期性、比较高信仰的 HODLer 所持有的资本相差太大。

在评定已经实现 HODL 比例时，弹性系数和趋势方位通常比平方根更为重要。现阶段，我们正印证一个周期底部结构的建立，这说明金钱的净迁移正发生，而且发展趋势逐渐转为上涨。

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以此作为环境，我们能引进 RHODL 比例的组合，这将单周期长期性持有者 (6 个月-2 年) 所持有的资本与年龄最小的短期内持有者（1 天-3 个月）所持有的资本进行对比。这致力于评定周期时间变换期内资本交替大转折。

现阶段，大家可以看到这一 RHODL 比例组合出现了一个大且尖锐的转折点，这说明资产自上一个周期的持续持有者转移到了一个新的顾客人群。

这一市场状况在此前的股市熊市中令人震惊地一致，国际资本流动的大幅度转变说明市场特征材料结构出现了重大变化。

总结归纳及结果

在经历连续不断脱虚向实事情，及其悠长、粗暴的股市熊市以后，有迹象表明，一个规律性变化很有可能正在进行中。

但是，无论从延续时间的角度看，还是对于相较于市场容量的已实现利润和亏损的尺寸来说，这种趋势依然还是很初期。如同此前在 WoC#45 中常探讨的，在过去的 12 个月中，资产从长期性持有者向短期内持有者的交替一直是一个持续不断的发展趋势。这更好地体现在短期持有者人群持有的资本不断增长，他们从长期性持有者的手里消化吸收 BTC，而经常持有者则继续把这些 BTC 安排到销售市场（一般处于亏损状态）。

销售市场好像处于一个衔接阶段，从股市熊市的中后期发展成新周期的开端。以以往的时间为引领，前方的道路仍然严峻，参照例子是 2015 年与 2019 年。从历史上看，这种初级阶段的特点就是一个拓展的宏观经济横盘整理销售市场，并随着部分强烈的双向起伏。

来源：Xiaoz