先前大家阐述了由数据驱动市场升级（DeFi 之法已编译程序）。结论是对于我们来说加密贷币还将继续在周期内被选用。市场并没深陷长期性衰落，也并未对公共性区块链提不起兴趣。SBF 并没有催毁加密市场，BTC、以太币整个生态体系依然运转优良。此外，状况一定会产生变化，但数据说明，本周期时间公司估值目前已经止跌。

因而，如今现在是时候进行一些认真的工作，来确认有可能被比较严重小看但仍然具备持久的加密财产。目前国内正处在第一个加密股市熊市，这里还有真实测试用例，具备真实每日日活跃用户的项目、现金流量与产品/市场适合度。

另一方面，很多项目的市值依然被明显低估，这也是事实。但依靠 Token Terminal 等新型数据服务提供商，我们能区别「麦子」和「稻壳」。当流通性回到这种市场时，一些项目可能提升好多个量级。我们的生活将可以改变，如同沃伦·股神巴菲特（Warren Buffett）常所说的那样：「我很喜欢以最低的价格选购优质资产，并长期投资。」

这个报告单是我们正探索的鉴别、选择和评定欠佳加密财产方式的手册。包含活动的主题：

现阶段的市场情况

鉴别不良贷款

识别风险

让我们开始吧。

现阶段的市场情况

交易量大幅度下降——BTC 同比减少约 33%，ETH 同比减少 52%，实际在于当日的现象。这可能会致使将来的一些起伏。大家在下面的图里看到的交易量大幅度飙涨与 FTX 困境相关。

来源：Token Terminal

在今年的，BTC 每日交易量为 310 亿美金，对比上一年的 460 亿美金/日明显下降，但仍然比 2018 年最后一次股市熊市高于好多个量级（10 倍）。假如你觉得好奇心，自 2013 年至今每日交易量的复合年增长率为 99.8%。虽然起伏强烈，但同时期比特币行情的复合年增长率（CAGR）为 65%。

大家想要知道如今谁在售出加密贷币？以往好多个月需要售卖的所有人很有可能都已卖出去了。假如你拥有加密贷币，但却没有售出，那现在售出是因为什么？因此价钱可能增涨——这和大部分人的预估反过来。很多人号召 BTC 跌到 14,000 美金或 10,000 美金。但造成大量卖出去的开启要素有哪些？如今没法见到。

自然，这有可能在一夜之间更改，但可能还需要另一只灰天鹅，如 Binance 或 Tether 破产倒闭。此外，倒地行业巨头破产清算程序不大可能短时间造成一切强制性售卖——以 2014 年 Mt. Gox 作为一个参照。因而，对于我们来说现阶段市场上唯一的商家是挖矿（她们务必售卖以付款经营成本）与希望高管增持以获得税款的投资人。

谁在买？由于让我们一起来耗光市场上的商家总数，我们也许已接近尾市场上顾客超过商家的水平。这种人是谁？聪明的投资者在困境中把握机会。充分考虑以往 12 个月的动荡不安，17000 美金的 BTC 和 1200 美金的 ETH 很有可能被称作提高征兆和进到市场的好机会。

顾客有可能是宏观对冲基金、大家族投资理财室/别的高净值人群，和被判罪的持续散户。因为职业风险，比较大的组织投资管理公司不大可能变成顾客。因而，她们更可能置身事外，直至市场逐渐变化——伴随着悖论和职业风险转为另一方，他就会和他的同行业一起 FOMO 进去。

鉴别不良贷款

如今现在是时候挽起袖子，在喧闹的海洋里探寻数据信号。

第 1 步：现金流

我们自己的关键是有现金流项目。大家不在乎很帅的念头或一些用特色功能调节目前想法的人新项目。我们只是希望看到消费者和现金流量，尤其是在股市熊市。这便是数据信号。特色功能和花里胡哨的念头在这些方面基本上都是噪声。

第 2 步：市场使用价值

下面，大家要看一下现阶段的市场使用价值。最先可以知道一年内现金流量超出其现阶段市场意义的项目。随后我们将要这种项目做为原始挑选全过程。以下属于一些能通过第 1 时期的项目简单地实例：

数据：Token Terminal

*千万不要将以上数据做为投资价值分析。*那只是剖析的第一步——倍率仅仅是为了掌握事儿发展的趋势。尽管如此，公布市场上有很多加密财产有着客户 现金流量，而且买卖公司估值小于在发布商品以前根据私募融资的项目。对于我们来说这可能是一个宝贵的机会。

以上数据和 DeFi 商业运营模式的高效溶解

需要考虑这种项目的*总*收入（而非协议书收入）。每一个项目都是不同的商业运营模式，但是我们必须在这儿设定一个水准，即加密网络与协议书的功效和传统企业迥然不同。比如，这种项目并没有持续不断的「收入成本费」。基本没有与互联网或协议书紧密相关的经营成本或每企业收入的变动成本。为啥？由于造成收入的是开源系统计算机代码。一旦区块链智能合约被编号、财务审计和布署，他们便会 365 天 24 钟头自启动。这时候吸引住市场参加者在享受消费服务时利用这个区块链智能合约。供应商工作人员担负增加量的「经营或变动成本」。

与此同时，DeFi 项目的收入通常是在协议书（由 DAO 管理方法）和分布式服务服务提供商中间分派。往往关心*总*收入，只要我们想评定项目这个时期的总额造就。一个项目（根据 DAO 网络投票）一直能够网络投票将一定比例的收入退还给协议书资产库或 Token 持有者，做为往后的股利分配付款——在合适的时候。

将来稀释液

在我们预测分析一个 Token 价钱在接下来的收入倍率时，大家采用的是彻底稀释液的 Token 供货。很多项目处在初期环节，发售到市场里的 Token 不够 50%。因而，想要在相对性前提下较为项目，我们应该在预测收入倍率上查询彻底稀释液的 Token 使用价值。

识别风险

一旦确认了现金流超出其市场意义的项目，我们就能进到讲解的第二阶段。这就是我们刮起「发动机盖」并进行真真正正粗活的区域。己经确认了一些数据点，这种数据点通常是在实质上更具有判定。能用 1（高危）到 5（中低风险）的级别评定每一个数据点。数据点英文字母顺序：

1. 管理团队：第一条原则是管理团队不可以密名。大家想看到有着工作中并对负责的人，并想看到其某类销售业绩纪录——不论是在 Web2 或是 Web3 中。假如创办人年青，我们也会期待在接受媒体采访时看见他们，阅读文章他的著作，及其了解客户论文。大部分，我们正探寻长期性参加这款游戏的杰出人才。

2. 拥护者：谁为这一项目带来了种子资金？他的信誉怎样？它们是不是长期性参加领域吗？她们所得到的 Token 比例是多少？他的锁定期是多少天？她们在这些方面是否存在其他投资？她们是不是和管理团队一起工作，给予网络资源并依据必须给予帮助？一样，我们正探寻长期性参加行业杰出人才。Messari 是适用 web3 项目的 VC 的一个很好的来源。点此查询项目的整治文本文档。

3. 商品/市场匹配度和商业运营模式：商业服务模式是什么，为何更强？该产品是什么？它布署在哪个区块链上？谁在使用这些，为什么使用？是不是有别的与其集成化服务项目来补该项目？市场供应商经济鼓励是不是完善？

比如，长远来看，必须鼓励比特币矿工来维护互联网，必须鼓励 Uniswap 或其他 DEX 里的流通性服务提供者使用这个协议书并持续提供帮助。比如，Maple Finance 里的借款主承销必须获得赔偿激励以再次包销借款，这就意味着必须要有贷款条件。

4. 市场竞争：项目有没有被分岔/拷贝？这一般是一个积极主动其价值数据信号，但初始项目必须可以维持网络效应。比如，Uniswap 早已被分岔了一次又一次，但是它仍在区块链技术交易网站的交易量中维持 70% 的市场市场份额。

5. 可寻址方式市场：可寻址方式市场够不够大以适用更高公司估值？哪位客户，用户增长情况怎么样？把与传统金融同行业进行对比作为一个起始点是有帮助的。

6. Token社会经济学：市场上有多少个 Token ？总供给量多少钱？ Token 对内部人员和大众的细分化是啥？内部结构人锁定期是多少天？该设备 Token 是否具备整治网络投票以外的应用性？ Token 其价值怎样累计——比如，互联网是依据应用情况复购或是消毁 Token ？用户可质押财产来提供帮助并获得盈利吗？客户如何在合适的时候网络投票将一些协议书收入再次正确引导回资产库或 Token 持有人？

7. 网络安全审计：区块链智能合约是不是通过财务审计？由谁来财务审计？展开了哪一类财务审计？是否存在未解决问题？它们是不是有一个白帽子悬赏金方案来鼓励外界负责人对编码开展实战演练检测？

8.Crypto Presence：该项目是不是拥有一个强劲的群体？大家已经 Twitter 上讨论它吗？创办人是不是有较多 Twitter 关注者？是否存在有活力的 Discord 网络服务器？它小区组员在讨论什么？这些事至关重要。

9. 整治/小区：小区多么强悍？这看似很愚昧，若是有一种宗教信仰式疯狂，这可能是一个好征兆。是否存在不少人在推广和为互联网辩解？大家还应当了解 DAO 做的决定是好是坏。比如，小区规定在项目执行多年后向 Token 持有人付款股利分配，这将是一个很糟糕的征兆，这是一个不成熟的街道的标示。一个小区延迟付款股利分配，而是把 100% 的收入付款给他的服务供应商，或者把一小部分退还给协议书以追加投资于提高，这是一个好征兆。只要我们想看到小区玩长期性手机游戏。

10. 资金分配：她们有多少个跑道？她们能不能挺过股市熊市吗？大家想看到一些多元化——这很棘手，由于小区不想看到将原生态 Token 被出售给另一个 Token ，如 USDC。但是，把资金从 100% 的原生态 Token 中分散出去能够减少风险并增加项目的使用时间。

11. 叙述：叙述至关重要。大部分会话出现于 Twitter、Discord 网络服务器、YouTube、Newsletters 等。反身性是加密领域内的巨大力量。我们要问自己，该项目是否满足市场上新型的描述。

比如，DeFi 项目如今有极强的叙述性，由于很多「绩优股」在过去一年里已经不断通过实战演练检测。此外，CeFi 基本已经绝望了——那样在下一个周期内，加密原生态做市、操盘手和贷款人将到哪去获得流通性？这可能对 Aave、Compound、Maker、Maple 等渠道造成非常大的要求。

此外，DeFi 的公司估值在过去一年里被放低，但是其中很多具备商品/市场匹配度和现金流量。留意这种描述。手机游戏是另一个需要注意的事项。一旦价格行为与描述发生争执，这也会成为一个自我强化的反应循环系统。

12. 交易量/流通性：该项目每日得到是多少交易量？它在哪个交易网站发售？我们一般会去除没在关键平台上上市一切项目：Coinbase、Gemini、Kraken 或 Binance。一定要记住，很多小市值 Token 的交易量都不高。假如你在熊市深层期内是顾客，在牛市期内是商家，这没事儿。可是，假如你尝试在市场售卖期内得到流通性，你也许会深陷拥有一个非流通性 Token 的窘境。你交易量阀值应和你所持有的 Token 数量及风险承受度保持一致。

你可能会想要知道如何访问这所有的一切数据，考验都在这里。获得数据并非易事。你需要做一些麻烦的事情工作中。沃伦·股神巴菲特（Warren Buffett）在第一次创业时，以根据手动式检索和整理堆积成山的数据而得名。那时没互联网技术，并没有雅虎财经，并没有 EDGAR 数据库。这就导致了信息的不对称，进而造就了机遇。

这种市场越来越更加高效的唯一方式是有着更加好的数据、技术专业的解读及其适宜新商业模式的公司估值架构与标准。在这段时间，对冲套利只是单纯地完成工作任务——随后等候市场的高速发展。

来源：DeFi之法